Awoṣe CAPM: isiro agbekalẹ

Ko si bi o diversified idoko-, o jẹ soro lati se imukuro gbogbo ewu. Afowopaowo balau a oṣuwọn ti pada ti yoo ti san owo fun won itewogba. Capital dukia ifowoleri awoṣe (CAPM) iranlọwọ ṣe iṣiro awọn idoko ewu ati ki o ti ṣe yẹ pada lori idoko.

Sharp ero

CAPM model iwadi ti a ni idagbasoke bi ohun-okowo ati nigbamii fun un ni Nobel Prize ni aje , William Sharpe o si jade ninu rẹ 1970 iwe "portfolio yii ati awọn olu awọn ọja." Awọn agutan bẹrẹ pẹlu o daju wipe awọn idoko ni meji orisi ti ewu:

1. Ifinufindo. Yi oja ewu, eyi ti o le wa ko le diversified. Apeere wa ni anfani awọn ošuwọn, recessions ati ogun.
2. Unsystematic. Tun mo bi kan pato. Wọn ti wa ni pato si olukuluku akojopo ati ki o le wa ni diversified ilosoke ninu awọn nọmba ti sikioriti ninu awọn idoko portfolio. Tekinikali soro, ti won soju kan ẹyaapakankan fun iṣura de, eyi ti o ti wa ni ko ibatan pẹlu awọn ìwò oja agbeka.

Modern portfolio yii ni imọran wipe kan pato ewu le ti wa ni eliminated nipasẹ diversification. Awọn isoro ni wipe ti o si tun ko ni yanju awọn isoro ti letoleto ewu. Ani a portfolio wa ninu gbogbo awọn mọlẹbi ni awọn iṣura oja, ko le se imukuro o. Nitorina, nigbati isiro a itẹ owo oya ifinufindo ewu ti awọn julọ vexing afowopaowo. Yi ọna ti o jẹ ọna kan lati wiwọn o.

Awoṣe CAPM: agbekalẹ

Sharpe ri wipe ere lati kọọkan iṣura tabi portfolio yẹ ki o dogba awọn iye owo ti olu. A boṣewa isiro CAPM awoṣe apejuwe awọn ibasepọ laarin awọn ewu ati reti pada:

_{r a = r f + β a} (r m - r f), ninu eyiti r _f - a ewu-free oṣuwọn, β _a - Beta iye ti awọn aabo (awọn ipin ti awọn oniwe-ewu si awọn ewu ni oja bi kan gbogbo), r _m - o ti ṣe yẹ ikore ( r _m - r _f) - joju paṣipaarọ.

Awọn starting point ni a ewu-free oṣuwọn CAPM. O ti wa ni, bi ofin, awọn ikore on 10-odun ijoba iwe ifowopamosi. To o ti wa ni kun ajeseku to afowopaowo lati isanpada fun awọn afikun ewu to ti nwọn lọ. O oriširiši awọn yẹ ere lati oja bi kan gbogbo iyokuro awọn ewu-free oṣuwọn ti pada. Awọn ewu Ere pupọ nipa a olùsọdipúpọ ti Sharpe a npe ni "Beta."

ewu odiwon

Awọn nikan ewu odiwon ni CAPM ni a β-Ìwé. O igbese ni ojulumo le yipada, ti o ni, fihan bi a pato iṣura owo fluctuates si oke ati isalẹ ojulumo si awọn iṣura oja bi kan gbogbo. Ti o ba rare gbọgán ni ibamu pẹlu awọn oja, awọn β _a = 1 CB pẹlu β _a = 1,5 lati dagba nipa 15%, ti o ba awọn oja yoo jinde nipa 10%, ati ki o silė lati 15% ti o ba ti silė lati 10%.

"Beta" ti wa ni iṣiro nipa a iṣiro onínọmbà ti olukuluku akojopo ojoojumọ ere bayi akawe si awọn ojoojumọ oja ikore fun akoko kanna. Ni re Ayebaye iwadi ni 1972 a npe ni "ifowoleri awoṣe CAPM owo ìní: diẹ ninu awọn oniwadi igbeyewo" economists Fischer Black, Maykl Yensen ati Mayron Shoulz timo a PCM ibasepọ laarin awọn ikore ti awọn sikioriti ọffisi ati awọn won β-iwon. Nwọn si iwadi awọn ronu ti owo ti mọlẹbi lori awọn New York iṣura Exchange ni 1931-1965, lẹsẹsẹ.

Itumo "Beta"

"Beta" fihan iye ti biinu ti o yẹ ki o gba afowopaowo fun mu on afikun ewu. Ti o ba ti β = 2, ewu-free oṣuwọn jẹ 3%, ati oja-orisun oṣuwọn ti pada - 7%, awọn oja excess pada ni dogba si 4% (7% - 3%). Accordingly, nmu iṣura pada 8% (2 x 4%, ọja ikore oja ati β-Ìwé), ati awọn lapapọ fẹ ikore jẹ 11% (8% + 3% excess pada plus awọn ewu-free oṣuwọn).

Eleyi ni imọran wipe eewu idoko yẹ ki o pese kan Ere lori awọn ewu-free oṣuwọn - yi iye ti wa ni iṣiro nipa isodipupo ni inifura oja Ere lori awọn oniwe-β-Ìwé. Ni gbolohun miran, o jẹ ohun ti ṣee ṣe, mọ awọn ẹni kọọkan awọn ẹya ti awọn awoṣe, lati se ayẹwo boya awọn ti isiyi o ti le pin owo ti awọn oniwe-seese ere, ti o ni, boya awọn olu idoko ni ere tabi ju gbowolori.

Kini wo ni CAPM?

Awoṣe yi o jẹ irorun ati ki o pese kan ti o rọrun esi. Ni ibamu si o, awọn nikan idi ti awọn oludokoowo apẹja diẹ ẹ sii ju ifẹ si ọkan pin, ko awọn miiran, o jẹ diẹ eewu. Ko iyalenu, awoṣe yi bẹrẹ si jọba ni igbalode owo yii. Sugbon ko o gan ṣiṣẹ?

O ti wa ni ko šee igbọkanle ko. Awọn ńlá kọsẹ ni "Beta". Nigba ti Ojogbon Yudzhin Iroyin ati Kenneth French yẹwo ere iṣura lori awọn New York iṣura Exchange, ati awọn Amerika ati NASDAQ ni 1963-1990 years, ti won ba ti ri wipe awọn iyato ninu β-iwon fun iru kan gun akoko ko se alaye awọn iwa ti o yatọ si sikioriti. Awọn PCM gbára laarin awọn alafisodipupo "Beta" ati olukuluku iṣura padà fun kukuru akoko ti akoko ti ko ba šakiyesi. Awọn wọnyi ni data daba pe CAPM awoṣe le jẹ ti ko tọ.

gbajumo ọpa

Pelu yi, awọn ọna ti wa ni ṣi gbajumo ni lilo ninu awọn idoko awujo. Biotilejepe β-Ìwé jẹ soro lati ṣe asọtẹlẹ bi olukuluku akojopo yoo fesi si awọn oja agbeka, afowopaowo ni o seese lati wa ni ailewu lati fa pinnu wipe a portfolio pẹlu kan to ga "Beta" yoo gbe diẹ ẹ sii ju awọn oja, ni eyikeyi itọsọna, ati kekere yoo fluctuate kere.

Eleyi jẹ paapa pataki fun inawo ni alakoso nitori nwọn ki o le ko fẹ lati (tabi ko le irewesi wọn) lati mu awọn owo ti o ba ti won lero wipe awọn oja jẹ seese lati kuna. Ni iru a irú, won le mu akojopo pẹlu kekere β-Ìwé. Afowopaowo le ṣẹda a portfolio ni ibamu pẹlu wọn kan pato awọn ibeere fun ewu ati ere, koni lati ra awọn iwe pẹlu β _a> 1, nigbati awọn oja ti wa ni dagba, ati pẹlu β _a <1 nigbati o silė.

Ko iyalenu, awọn CAPM ti boosted awọn lilo ti indexation fun awọn Ibiyi ti awọn ipin portfolio, simulating kan pato oja, awon ti o wá lati gbe ewu. Eleyi jẹ ibebe nitori si ni otitọ wipe, ni ibamu si awọn awoṣe, lati gba kan ti o ga pada ju oja bi kan gbogbo, o jẹ ṣee ṣe, lọ si kan ti o ga ewu.

Aláìpé, ṣugbọn ti o tọ

Idiyele model Egbin ni ti owo ìní (CAPM) ni eyikeyi irú jẹ ko kan pipe yii. Sugbon rẹ otito ẹmí. O ṣe iranlọwọ afowopaowo mọ ohun ti èrè ti won balau fun ohun ti ewu wọn owo.

Abẹlẹ olu oja yii

ni awqn to awọn ipilẹ yii:

• Gbogbo awọn afowopaowo won nipa iseda ṣọ lati yago fun ewu.
• Won ni kanna ni iye ti akoko lati akojopo awọn alaye.
• Nibẹ ni Kolopin olu ti o le yawo ni ewu-free oṣuwọn ti pada.
• Idoko-le ti wa ni pin si ohun Kolopin nọmba ti sipo ti unlimited iwọn.
• Ko si ori, afikun ati awọn ọna owo.

Nitori ti awọn wọnyi preconditions afowopaowo ti a ti yan ọffisi pẹlu o ti gbe sėgbė ewu ati ki o pọju ikore.

Lati awọn outset, wọnyi awqn won mu bi unreal. Bawo ni le awọn ipinnu ti yi yii ni o kere diẹ ninu awọn iye ninu awọn agbegbe ile? Biotilejepe won ara wọn le awọn iṣọrọ jẹ awọn fa ti ko tọ esi, awọn ifihan ti awọn awoṣe ti tun safihan soro.

lodi ti awọn CAPM

Ni 1977, a iwadi waiye Imbarinom Budzhangom ati Annuarom Nassir, punched a iho ninu awọn yii. Economists ti lẹsẹsẹ awọn igbese nipa awọn ipin ti net èrè si owo. Ni ibamu si awọn esi, sikioriti pẹlu kan ti o ga ikore ratio, bi ofin, fun diẹ èrè ju ti anro nipa awọn CAPM. Siwaju eri ni ko ni ojurere ti awọn yii han ni a ọdun diẹ (pẹlu awọn iṣẹ ti Rolf Banz, 1981), nigba ti o ti se awari awọn ti ki-ti a npe ni iwọn ipa. Iwadi ti fihan wipe kekere oja capitalization akojopo ti hùwà dara ju ti anro nipa awọn CAPM.

ati awọn ti o a ti gbe jade miiran isiro, gbogbo akori ti ti o wà ni o daju wipe awọn owo esi, ki fara ni abojuto nipa atunnkanka, ni pato, ni awọn siwaju-nwa alaye, eyi ti o ti wa ni ko ni kikun ninu β-Ìwé. Ni ipari, awọn ipin owo ti jẹ nikan bayi iye ti ojo iwaju owo óę ni awọn fọọmu ti èrè.

ṣee ṣe alaye

Nítorí náà, idi pẹlu iru kan ti o tobi nọmba ti ẹrọ, bàa awọn Wiwulo ti awọn CAPM, awọn ọna ti wa ni ṣi o gbajumo ni lilo, iwadi ati gba gbogbo agbala aye? Ọkan ṣee ṣe alaye le wa ni o wa ninu awọn iṣẹ ti authorship, 2004 Peter Chang, Herb Johnson ati Michael Scilla eyi ti a ti se atupale lilo a awoṣe CAPM Iroyin ati French, 1995. Nwọn si ri pe akojopo pẹlu kekere ipin ti owo lati iwe iye, maa ohun ini nipasẹ awọn ile ise ti o ti laipe ní a ko gan dayato esi, ati ki o seese, igba die unpopular ati ki o poku. Lori awọn miiran ọwọ, ilé ti o ga ju awọn oja, awọn ipin le wa ni igba die overestimated, niwon ti won ba wa ni idagba ipele.

Too ile ise lori iru ifi bi awọn ipin ti owo si iwe iye tabi ere, fi han a gẹgẹbi lenu ti afowopaowo, eyi ti o duro lati wa ni gan ti o dara ni akoko ti idagbasoke ati aṣeju odi ni a downturn.

Afowopaowo tun ṣọ lati overestimate ti o ti kọja iṣẹ, eyiti o nyorisi si ga owo fun awọn mọlẹbi ti awọn ile pẹlu kan to ga ipin ti owo si awọn dukia (dagba) ati ju kekere ninu ile pẹlu kekere (poku). Lẹhin ti awọn Ipari ti awọn ọmọ esi igba fi kan ti o ga oṣuwọn ti pada fun awọn ti poku sikioriti ati kekere fun dagba.

igbiyanju lati ropo

Igbiyanju won se lati ṣẹda awọn ti o dara ju ọna ti imọ. Intertemporal awoṣe fun ti npinnu iye ti owo ìní Merton (ICAPM) 1973, fun apẹẹrẹ, jẹ ẹya itẹsiwaju ti awọn CAPM. O ti wa ni yato si nipasẹ awọn lilo ti miiran prerequisites fun awọn Ibiyi ti awọn afojusun olu idoko. The CAPM afowopaowo bikita nikan nipa ọrọ wipe ti won gbe wọn ọffisi ni opin ti awọn ti isiyi akoko. Ni ICAPM ti won wa ni fiyesi ko nikan igbakọọkan owo oya, sugbon o tun ni anfani lati run tabi nawo ere.

Nigba ti yiyan awọn portfolio ni akoko (T1) ICAPM-afowopaowo ko bi ọrọ ni akoko t le dale lori oniyipada bi oojọ owo oya, awọn owo ti olumulo de ati awọn iseda ti awọn portfolio ti awọn anfani. Bó tilẹ jẹ pé ICAPM je kan ti o dara igbiyanju lati yanju awọn shortcomings ti CAPM, o tun ní awọn oniwe-idiwọn.

ju unreal

Biotilejepe awọn CAPM awoṣe jẹ ṣi ọkan ninu awọn julọ ni opolopo iwadi ati ki o gba, awọn oniwe-agbegbe ile ti a ti ṣofintoto lati outset bi ju otitọ.O fun afowopaowo ni awọn gidi aye. Lati akoko si akoko waiye oniwadi iwadi ọna.

Ifosiwewe iru bi awọn iwọn, bayi ati ki o yatọ ifowoleri ipa, kedere fihan aláìpé awoṣe. Eleyi kọ ju ọpọlọpọ awọn miiran dukia kilasi, ki o le wa ni kà a le yanju aṣayan.

Strangely, ti o waiye ki Elo iwadi to refute awọn CAPM awoṣe gẹgẹ bi ọpagun yii ti oja ifowoleri, ko si si ọkan loni dabi lati wa ni ko si ohun to ṣe atilẹyin awọn awoṣe fun eyi ti awọn Nobel Prize ti a fun un.